우리는 보통 강력한 통화는 강력한 국가를 의미한다고 생각합니다. 그리고 상대적으로 약한 국가는 약한 통화를 가지고 있고, 현재 미국의 달러는 엄청난 강세라고 생각합니다.
그러나 이것은 원시적 생각입니다. 달러 강세의 주요 원인은 바로 자산 운용사 또는 외국인 중개인나 딜러로 일하는 월스트리트의 대형 투자 회사들입니다. 달러 강세는 더 많은 투자자들이 미국 국채 또는 일반 현금을 구매하고 있음을 의미합니다.
그런 의미에서 달러 강세는 미국 경제의 초금융화로 이어집니다. 달러 인덱스가 100보다 약간 낮게 거래되더라도 달러는 항상 강세를 보일 것이기 때문에 과대평가된 달러라고 부르는 것이 맞습니다.
금융이 유일한 사업이 되면 경제의 다른 대부분의 부문에 해가 됩니다. 특히 해외 업체와 경쟁하는 수출업체와 제조업체가 같은 제품을 만드는 경우가 더 그렇습니다. 보잉(Boeing) 737 Max는 현재 전 세계 항공사의 에어버스(Airbus) 320 neo 보다 더 비쌉니다.
기업들이 인플레이션과 수요 감소로 인해 더 좁은 마진을 겪고 있는 경제에서 달러 강세는 그들이 상품을 해외로 더 쉽게 조달할 수 있게 하고, 잠재적으로 현지 공급업체를 폐업시킬 수 있습니다. 만약 그들 자신이 제조업자라면, 그들은 멕시코나 아시아로 아웃소싱할 것이고, 이는 국내에서의 해고와 임금 침체로 이어질 것입니다.
뉴욕타임스(NYT)에 따르면 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 현재 금리정책은 "다른 글로벌 중앙은행들의 적절한 경제운용 능력을 제한하고 있다"고 말했습니다.
금리가 더 높다는 것은 채권 수익률이 더 높다는 것이고 고정 수입 투자자가 많다는 것을 의미하죠. 그들은 무엇보다도 재무부 채권을 삽니다. 타임즈 기사는 연준이 유럽중앙은행(ECB), 영란은행, 일본은행이 그들의 대형 투자회사들이 달러화에 돈을 붓는 것을 멈추도록 하기 위해 그들의 금리를 미국과 일치하도록 설득하는 것을 피했습니다.
유럽과 일본의 금리는 달러에게 매우 중요합니다. 그러나 국제적 요구가 달러가 요구보다 것보다 우선하도록 할 수는 없습니다. ECB가 금리를 달러와 비슷하게 올리면 훨씩 더 큰 경기 침체를 초래할 것이며 기업들은 이미 에너지 비용 때문에 벽에 등을 기대고 있는 추세입니다. 달러가 20%에서 30% 정도 하락해야 한다고 생각합니다.
미국이 일본과 ECB에 금리 인상을 압박하고 있습니다. 미국이 일본으로 향하는 F-15 전투기 일부를 보류하겠다는 위협도 연관성이 없다고 할 수는 없지요. 다음 단계는 일본에서 일어날 수도 있습니다.
달러 인덱스, 20년 만에 최고
달러 인덱스는 2002년 이후 최고가인 111 부근에서 거래되고 있습니다.
왜 이렇게 올랐을까요? 달러는 전 세계 중앙 은행이 보유한 주요 통화이기 때문입니다. 글로벌 경제 전망이 어두울 때 투자자들은 안정적이고 고정적 수입을 원합니다. 가장 큰 시장은 미국이죠. 또 다른 이유는 연준이 금리를 인상하여 국채 수익률을 매력적으로 만들고 있기 때문입니다.
뱅가드(Vanguard)의 수석 이코노미스트인 로저 알리아가 디아즈(Roger Aliaga Diaz)는 "중앙은행이 연준을 따라잡을 때까지 잠시 이 시점에서 한동안 머무를 수 있다."라고 말했습니다.
사실 과거에도 이런 적이 있었습니다. 1985년, 달러가 강세를 보였습니다. 당시 달러 지수는 170을 기록했습니다. 세상에 다른 화폐는 없는 것 같았습니다. 자유 시장을 갈망했던 '로널드 레이건'은 달러를 감당할 수 있는 수준으로 끌어올리기 위해 '플라자 합의'를 했습니다.
브라질: 통화 관리의 한 예
2009년 브라질의 구이도 만테가(Guido Mantega) 재무장관은 미국과 유럽이 금리를 0으로 낮추면서 선진국에 대해 "통화 전쟁"을 벌이고 있다고 말했습니다. 달러 고정 수입을 갖고 싶어 하는 사람은 아무도 없었습니다. 수확량이 점점 줄어들었습니다. 미국과 유럽인들이 고수익으로 거래되는 시장으로 몰려들었습니다. 브라질도 그중 하나였지요. 브라질 경제가 여전히 대공황으로 휘청이고 있음에도 불구하고 헤알화는 달러당 1.50의 최고치를 기록했습니다. 만테가는 브라질 채권을 사는 모든 외국인 투자자에게 세금을 부과했지요. 월스트리트 펀드 매니저들은 불만을 토로했습니다. 그러나 장기 투자자들은 붙어있었습니다. 브라질이 갑자기 파산한 것은 아니었습니다. 그리고 브라질 헤알화는 약세를 나타내기 시작하여 브라질의 수출 경쟁력이 다시 높아졌습니다.
시장은 당시 브라질에서 위험 관리에 대해 배웠습니다. 결국 당국의 대응 없이는 고평가된 통화로 국가를 절벽으로 내몰 수 없다는 것이지요.
그러나 미국은 달러 강세에 대해 크게 신경을 쓰는 것 같지 않습니다. 더 견딜 수 있는 수준으로 관리하자는 이야기도 없습니다. 그리고 연준은 조만간 금리 인상도 피하지 않을 것입니다.
지금은 외국 투자자에 대해 수수료를 부과하여 유연한 방식으로 달러를 관리하는 것이 미국에게 좋습니다. 연준이 지난 몇 달 동안 그랬던 것처럼 20%나 급등하는 것을 허용하지 않을 겁니다. 미국 증권에 대해 거래당 2%에서 3%의 수수료를 붙인다면 달러를 보다 정상적인 수준으로 끌어올릴 것입니다. 돈은 재무부로 가고, 연방 부채를 상환하는 데 사용할 겁니다.
2009-10년에 통화를 약화시킨 브라질의 수수료와 마찬가지로 수수료는 100달러의 재무부 채권을 구매하려는 일본 투자 기관이 수수료가 3%인 경우 3달러를 지불해야 함을 의미합니다. 장기로는 괜찮겠지만 단기로는 아마도 두 번 생각할 것입니다. 이런 시기에 브라질 사례와 비슷한 방법으로 접근하는 투자자들에게 달러 열기를 억제시키는 일시적인 방법입니다.
재무부와 연준은 새로운 플라자 합의와 같은 어떤 것도 암시하지 않았습니다. 최근 파이낸셜 타임즈가 "새로운 플라자 합의는 잊어버려라"라는 헤드라인도 있었습니다.
더 강해지는 달러, 약해지는 국가들
과대 평가된 달러는 신흥 국가들에게 좋지 않습니다. 그런 국가들은 달러 부채 때문에 역풍에 직면해 있습니다. 시장은 아직 이머징 마켓의 디폴트에 대해 가격을 책정하지 않고 있지만, 달러가 계속 강세를 보이면 계속 지켜봐야 할 것입니다.
이집트와 파키스탄과 같은 국가는 달러 채무로 어려움을 겪고 있습니다. 신흥 시장에서 수출은 달러를 창출하지만 이들 국가는 석유, 가스, 곡물 및 광물과 같이 자국에서 생산하지 않는 상품을 구매하기 위해 그 수익이 쓰입니다.
달러 강세는 약한 국가들에게 나쁜 소식입니다. 더욱 약하게 만들 것입니다. 파리클럽(채무문제 해결 위한 채권국들의 협의체)에 돈을 지불할 수 없고, 밀과 기름을 수입하지 못하는 것도 또 다른 문제입니다.
물론, 이러한 시나리오는 약세이고 저평가된 통화를 가진 국가들에 비해 강한 달러에 의해 악화되는 최악의 시나리오입니다. 그러나 이러한 시기에 강달러는 금융 시장에 해를 끼치지 않고 그러한 위기를 더 잘 피하기 위해 관리될 수 있습니다.
우리에게 미치는 영향
물론, 모든 사람들은 강한 달러가 미국 소비자들이 해외에서 더 싼 물건을 살 수 있다는 것을 알고 있습니다. 하지만, 여기에는 대가가 따릅니다. 그들은 산업 기반이 계속 줄어들고 있기 때문에 해외에서 더 저렴한 품목을 구매해야 합니다..
금융 업계는 달러 강세를 선호합니다. 왜냐하면 보유하고 있는 것을 쉽게 팔 수 있기 때문입니다. 제조업과 농업에 대한 국제 무역이 매우 활발하기 때문에, 달러 강세에 있는 모든 미국 생산자는 세계 시장에서 자신의 상품이 더 비싸고 외국 경쟁업체는 더 저렴하다고 생각합니다. 그렇게 되면 시장 점유율도 잃게 됩니다. 결국 달러는 고평가 됐습니다. 우리 모두 잘 알고 있지요. 금융 시장을 제외하고는 대부분 모두에게 좋지 않습니다.
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